Вопрос состоятельности стейблкоинов обострился в мае прошлого года с крушением третьей по величине стабильной монеты UST. Если на тот момент капитализация сегмента оценивалась в $162 млрд, то сейчас она составляет $133 млрд. Годовое падение составило 18%.

Недавнее оживление криптовалютного рынка не привело к росту спроса на стабильные монеты. 

Во-первых, биржевая торговля не демонстрирует рост активности, что снижает спрос на стейблкоины. В ноябре рынок столкнулся с крахом FTX, а сейчас американские регуляторы всерьез взялись за Binance. По данным The Block, только за 27-28 марта с криптобиржи было выведено криптовалюты на $2,2 млрд. После фиксации части прибыли в марте пользователи вернулись к выводу Bitcoin с криптобирж на холодные кошельки.

Во-вторых, NYDFS надавил на Paxos для прекращения сотрудничества с Binance. Выпуск новых BUSD остановился 21 февраля, а через год, вероятно, поддержка стабильной монеты будет полностью прекращена. За полтора месяца после предъявления претензии капитализация BUSD сократилась вдвое до $7,6 млрд.

В-третьих, пошатнулось доверие к USDC – самому надежному с точки зрения регуляции и резервов стейблкоину. Банкротство SVB, в котором Circle (эмитент USDC) держала часть резервов, привело к отвязке стейблкоина от доллара США. 11 марта скидка превышала 10%.

Согласившись на чрезвычайные меры, правительство спасло всех вкладчиков SVB. При этом сохраняется риск новых банкротств, а министр финансов Джанет Йеллен объявила об отсутствии планов по предоставлению страховки всем банкам без исключения. Это допускает появление новых эксцессов с курсом USDC. Среди банков-партнеров обозначены: Bank of New York Mellon, Citizens Trust Bank, Customers Bank, New York Community Bank, a division of Flagstar Bank, N.A., Signature Bank, Silicon Valley Bank и Silvergate Bank. Три последних уже ушли на дно.

Часть пользователей решили пересидеть сложные времена в BTC или ETH, а часть предпочли использовать USDT для сбережения. В результате его доля на рынке стейблкоинов превысила 60%, а капитализация подскочила до $80 млрд.

Tether точно так же полагается на услуги банков при хранении резервов, но при этом не раскрывает в аудите информацию о банках-партнерах, в отличие от Circle. Это затрудняет даже приблизительную оценку риска их банкротства. При этом в пользовательском соглашении указано, что компания снимает с себя ответственность в случае наступления такого исхода.

К тому же в скором времени руководство Tether может столкнуться с новыми обвинениями со стороны надзорных органов. Так, в прошлом году американским судьей были затребованы бухгалтерские и финансовые отчеты по всем проводимым операциям за последние пять лет в связи с расследованием об избыточной эмиссии USDT для пампа Bitcoin в 2017 году.

Источник изображения: аудит BDO от 08.02.23

Неменьшие вопросы всегда вызывало качество резервов, в котором часть из них составляют коммерческие кредиты (и иные формы обязательств), выданные в USDT третьим лицам. В случае резкого оттока средств компания рискует столкнуться с кризисом ликвидности, из-за чего USDT потеряет привязку к доллару США.

С учетом ужесточения крипторегулирования, возможного судебного преследования, кризиса в банковской сфере и вопросов к качеству резервов к сохранению средств в USDT стоит отнестись осмотрительно.

Аналитическая группа StormGain 
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)