Одобрение спотовых ETF в США стало крупным шагом на пути к институционализации, но привело к падению Bitcoin на 14% от локального максимума. О риске подобного исхода мы писали еще в конце года. Этому есть несколько объективных причин, на которых стоит остановиться.

Завышенные ожидания

В 2023 году Bitcoin вырос в 2,5 раза, а значительная часть роста пришлась на осень, когда появление ETF стало неизбежным.

Это привело к значительному росту нереализованной прибыли на руках краткосрочных держателей (STH). Данная группа инвесторов характеризуется быстрой сменой настроений и стремлением к фиксации прибыли при первых же признаках коррекции.

К STH можно отнести и трейдеров деривативами, которые активно наращивали покупки по мере приближения к 10 января. Наглядно это демонстрирует ставка финансирования – ее рост свидетельствует о преобладании быков над медведями в открытых фьючерсных контрактах. Поскольку надежды на взлет Bitcoin с появлением ETF не оправдались, с первыми признаками коррекции быки устремились к выходу. Сейчас ставка близка к нейтральному уровню.

Вялый старт

Появление спотовых ETF не произвело фурор на рынках: в первые два дня они привлекли всего $1,2 млрд инвестиций, тогда как один фьючерсный ETF в 2021 году за то же время показал прирост на $1,5 млрд. О слабой динамике говорят и относительно низкие объемы торговли как на спотовом, так и на рынке производных инструментов.

Переток капитала

Появление ETF вызвало переток капитала среди фондов. Grayscale был преобразован из трастового фонда, поэтому он начал историю с 618 тыс. BTC. При этом компания выставила самое высокое вознаграждение за управление в 1,5%, что привело к бегству капитала. За последние дни около 10 тыс. BTC (~$430 млн) были переведены на Coinbase для последующей продажи. В условиях начавшейся распродажи это усилило давление на рынок.

Аналогичная картина наблюдается с оттоком средств из фьючерсных ETF, так как переход с контракта на контракт приводит к дополнительным издержкам для инвесторов.

Распродажа майнеров

Майнеры воспользовались классическим приемом «покупай слухи, продавай факты» и распродали за первые три дня после старта ETF 111 тыс. BTC на $5 млрд. Киты тоже не остались в стороне: количество адресов с более чем 1 тыс. BTC на борту сократилось с 2024 в конце прошлого года до текущих 2015.

Как мы видим, одни участники рынка использовали повод с ETF для реализации части активов, а другие стали жертвой завышенных ожиданий. Однако все перечисленные факторы нисколько не умаляют значимость долгосрочных тенденций и появления биржевых фондов.

Аналитическая группа StormGain 
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Зарегистрироваться на StormGain